斯尔邦助推国企混改联手丹化科技完善全产业链布局

丹化科技(行情600844,诊股)6月13日发布公告，公司拟以3.66元/股的发行价格，向斯尔邦全体股东发行A股股份购买其持有的斯尔邦100%股权，标的资产预估交易价格为110亿元。交易完成后，公司主营业务将新增高附加值烯烃衍生物的研发、生产及销售，主要产品范围将进一步涵盖丙烯腈、MMA、EVA、EO及其衍生物等一系列多元石化及精细化学品。

未来业绩增长有保障

据悉，本次交易完成后，盛虹石化及其一致行动人博虹实业将持有公司约63.86%股份，盛虹石化成为上市公司的控股股东。同时，补偿义务人盛虹石化、博虹实业承诺，斯尔邦2019年、2020年、2021年扣非后归母净利润合计不低于28.50亿元。

业绩承诺显示了斯尔邦对未来长期增长充满信心。首先，大型的石化企业一般都具备较强的抗周期风险，虽然石油、煤炭等大宗商品价格的波动对公司业绩有一定影响，但一般不会出现业绩大幅波动的情形。其次，本次重组标的斯尔邦本身也有较强的抗周期风险能力。一是公司规模大，目前斯尔邦投入运转的MTO装置单体规模位居世界前列，公司产品种类较多，各类产品的产能规模都位居行业前列，配套的丙烯腈、MMA、EVA、EO及衍生物等装置产能在行业内名列前茅，对区域产品定价具有一定市场影响力。二是原料甲醇来源既有进口资源也有国内煤化工资源，跟原油、原煤和天然气都有关联，市场价格稳定性较传统大宗商品更加稳定。三是斯尔邦产品结构跟同类企业相比差异性更大，优势较为明显。比如丙烯腈、MMA规模在逐步扩大，将成国际性的丙烯腈、MMA供应基地，随着斯尔邦的规模优势和行业龙头地位确立，也使得斯尔邦具有较强的产品价格预判能力，在客户端和供应商端也具有很强的议价能力，并使得公司能够灵活根据市场环境变化选择更为合适的产品组合，有效的传导价格压力，降低运行风险。四是原料和产品都会跟随市场联动，产品市场下滑，原料价格也会随之下滑，虽然幅度有所差异，但趋势和周期基本一致，所以随着自身的不断发张，业绩的长期增长是基本可以保障的。

优势互补谱写新篇章

而在未来经营策略方面，重组标的斯尔邦的看点包括：1）原料多样化，化解能源和原料风险。后期斯尔邦利用丹化科技在内蒙地区的区位优势，择机向上游原材料供应领域延伸发展，将利用盛虹集团内部新建装置和设施，跟集团内部企业实现原料互供，充分降低原料成本，从源头增加竞争力。（2）产品差别化，斯尔邦将在现有产品的基础上，充分利用现有MTO装置及烯烃下游衍生物产能，定位在中高端领域，主攻差别化和功能化，不断优化产品结构。斯尔邦将重点探索发展高端聚合物新材料等产业，结合作为国家七大石化基地之一的连云港(行情601008,诊股)徐圩新区周边化工产业集群优势和MTO装置现有产物，推动资源整合、优势互补，实现价值释放。（3）扩大产业规模，立足国内，布局亚洲，全面优化市场。斯尔邦还将一方面根据市场需求情况，适时规划进一步提升现有产品产能，加大规模效应，提高在行业内的定价权和市场引领力，提高公司综合盈利能力和抗风险能力。（4）创新引领，提高产品附加值。斯尔邦将进一步保持并加大研发投入力度，着力提高生产相关的技术水平，保持在技术创新方面的领先地位，通过技术创新强化新产品开发确保公司保持利润水平与持续盈利能力。

本次交易前，丹化科技主要从事煤化工相关产业，且已掌握了“煤制乙二醇技术”并拥有自主知识产权，并率先实现了煤制乙二醇的工业化应用，目前在内蒙古通辽地区已有煤化工项目投产，积累了一定新型煤化工领域的项目经验及技术优势。而标的资产目前专注于生产高附加值烯烃衍生物，并已形成基础化工及精细化学品协同发展的多元化产品结构，产品下游应用领域广泛。目前，斯尔邦投入运转的MTO装置设计生产能力约为240万吨/年（以甲醇计），单体规模位居全球已建成MTO装置前列，配套的丙烯腈、MMA、EVA、EO及衍生物等装置产能在行业内名列前茅，产品链条丰富，产业集群效应明显，对区域产品定价具有一定市场影响力。

因此，通过本次交易，上市公司丹化科技同斯尔邦之间能够实现优势互补，有利于发挥化工产业协同效应，实现化工全产业链布局，在更大程度上获取一体化产业链附加值，增强在烯烃衍生物行业内的话语权。

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