恒力股份6003462018年三季报预增点评：三季报业绩大幅预增，化纤产

恒力股份2018年三季报预增点评：三季报业绩大幅预增，化纤产业链四季度有望景气持续

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公司发布三季度业绩预增公告，预计今年前三季度归母净利润为36.3亿元左右（去年同期11.02亿元），同比增加229%左右。扣非后前三季度净利润为32.1亿元左右（去年同期10.41亿元），同比增加208%左右。公司第3季度的净利润预计达到17.5亿元左右，创下单季度盈利历史新高。

PTA+长丝高景气延续，主业盈利能力强劲

今年以来受下游聚酯化纤行业景气度的持续提升，对聚酯原材料的需求量大涨，PTA产品价格与价差持续上行，8月底华东PTA价格最高达到9400元/吨。根据百川资讯数据统计，3季度PTA均价为7626元/吨（同比45.90%），PTA-PX价差均价为1767元/吨（同比89.02%）。涤纶长丝价格在原材料推动下也水涨船高，3季度涤纶POY均价为10871元/吨（同比29.83%），PTA-PX价差均价为1742元/吨（同比27.32%），在此带动之下，公司盈利创下新高。继续加码布局产业链，扩大行业领先优势公司除了炼化项目以外，近期又陆续公布新一批投资项目，其中计划建设“年产250万吨PTA-5项目”和“年产20万吨高性能车用工业丝技改项目”，建设期2年，预计在2020年前后投放产能。加上公司之前公布的150万吨乙烯、135万吨聚酯新材料、250万吨PTA-4等项目已经在有序推进当中，全部项目建成投产之后，公司将进一步强化自身的规模优势，全面提升公司的综合能力，真正实现产业链一体化的高效生产。

炼化项目即将落地，4季度化纤行业进入传统旺季

公司位于大连长兴岛的2000万吨原油炼化项目已经进入建设冲刺阶段，目前第一批生产所需的原油和煤炭等原材料已经陆续到港。涤纶长丝前9月累计产量达到2467.3万吨（同比15.5%），其中9月份受原材料价格上涨幅度过高影响，产量仅为259.6万吨（同比6.0%），部分行业需求向后推迟。进入4季度纺织业传统旺季，预计涤纶长丝供需有再度紧张的可能，届时长丝与原材料的价格或将再度扩大。

我们预计公司18-20年净利润分别为47.14/110.69/139.22亿元，同比增长174.2%/134.8%/25.8%，对应EPS 0.93/2.19/2.76元，当前股价对应PE 15.9/6.8/5.4倍，维持 “买入”评级。风险提示：油价大幅波动；人民币汇率波动；下游纺织业需求回落。

联系人：龚诚；

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