光大国际：一边做环保，一边赚大钱！

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业绩连年攀升

3月5日，中国光大国际集团有限公司（00257-HK）公布2017年业绩报告。光大国际于期内实现收益（来自外界客户）200.43亿港元，较2016年同比增长43%；实现权益持有人应占盈利35.1亿港元，同比增长26%！

回顾光大国际过去5年业绩，集团收益一直保持正增长。五年间，收益增长率最高可达63.7%，最低也有19.45%。如此迅猛的发展，不仅让人问上一声：光大国际究竟是何方神圣？

光大国际近年收益波动情况 数据：同花顺

据光大国际官网信息，光大国际为中国光大集团股份有限公司旗下实业投资之期间公司，是中国首个一站式、全方位环境综合治理服务商。光大国际目前设有环保能源、环保水务、绿色环保、环境科技、装备制造、国际业务六大业务板块，旗下项目包括垃圾发电、水环境治理、危废处理、光伏发电等的规划及建设。

2017年光大国际旗下各分部业绩均出现正增长，按增长率高低划分，绿色环保分部增长幅度最高，达到51.39%，之后依次为环保水务、其他和环保能源分部。尽管增长率不敌其他分部，但环保能源分部却是光大国际的核心业务分部。2016年、2017年环保能源分部收益贡献率一直保持在50%以上。

光大国际分部收益（来自外界客户的收益+分部间收益）明细数据 来源：港交所

盈利能力下滑

如果仅从收益状况来看，光大国际的运营情况很是不错。但令人意外的是，资本市场在光大国际公布2017年年度业绩后却给出了“看衰”的消极回应：光大国际股价连续两日下跌。这又是为什么呢？

光大国际股价走势图 图源：同花顺

光大国际近年来毛利率的变动可以作为上述问题的回答。虽然收益一直保持正增长，但光大国际的毛利率却整体呈现下滑趋势。2012年光大国际的毛利率为49.38%，到达2017年毛利率已经下滑至35.59%！

光大国际毛利率变动情况 数据：港交所

尽管光大国际回避了各分部营业利润数据的披露，但以EBITDA（=营业利润+折旧费用+摊销费用）仍可近似计算各分部的利润率变动情况。显而易见，问题出在光大国际的核心业务——环保能源分部，利润率同比下降了4.11%！环保水务和绿色环保分部的利润率却基本维持在原水平上！

光大国际各分部利润率近似计算 图源：港交所

企之大者，利民利己

尽管光大国际的盈利能力有所下滑，但集团的未来发展仍然值得期待。

一是中国现阶段的市场环境对光大国际这样的环境治理服务商来说是重大利好。 2017年内，包括《可再生能源发展“十三五”规划》在内的多项重磅生态环保规划及政策落地，对国内生态行业的发展前进形成了很大的推动力。

二是光大国际对于技术研发十分重视。在全年业绩公布会上，光大国际表示未来5年集团对技术研发领域的投入将达到10亿元！而最终技术的进步将有望提升光大国际的运营效率，并增强光大国际在中国市场乃至全球市场的竞争力。

三是光大国际的市场布局。目前，光大国际的市场局限在中国，97.7%（2017年数据）的营收都由中国地区贡献。但光大国际已于2016年成功收购了波兰的一家固废处理公司，位于越南的垃圾发电项目也已经开工建设，眼下正是光大国际向海外市场扩张的好时机！

事实上，对于光大国际这样的公司来说，仅仅盯住公司内部的营收利润未免显得小气。作为一家环境综合治理服务商，光大国际在日常营运过程中不是制造污染而是治理污染，给整个社会带来巨大的正外部效应！可以说是真正坚守了光大国际的核心价值观“企业不仅是物质财富的创造者，更应成为环境与责任的承担者”！

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