市场观察北向资金两百亿大买背后，股息率和国债收益率怎么影响中长期资金

前天创业板指大涨3.24%，主要是因为创业板大权重宁德时代涨停（贡献了创业板62个点的10个点涨幅），锂电、芯片等科技股集体反弹。而宁德时代的涨停主要是特斯拉一季度销量继续超出市场预期，三月Model 3国内交付超1万辆，国内市场份额超30%。特斯拉周一大涨13.6%，周二继续大涨9.05%。

A股近期缩量阴跌的走势，反映的是市场对上市公司一季度业绩的悲观预期。但前天北向资金净流入165亿，创了近期的新高，昨天继续净流入超50亿，今日全天净流入38.15亿元，为连续3日净流入。北向资金为什么在这个点位敢大比例买入？

北向资金近半年资金流入流出情况 来源：东方财富网

沪深300股息率逼近10年期国债收益率

是一个重要的参考指标

简单来说十年期国债收益率代表着无风险收益率，当股息率大于无风险收益率，从大类资产配置的角度，投资者会更倾向于买入高股息股票。统计方面也验证了本观点，中证红利指数在国债收益率较低的情况下，更容易获得较高的投资回报。

中证红利指数和国债收益率变化趋势

来源：财信证券、WIND

由于疫情等因素影响，各国货币当局纷纷加大宽松力度，尽管我们没有降息，但进行了降准，今年3月的M2增速超过10%，创了近几年的新高，余额宝的收益率也跌破了2%，反映的是市场的钱越来越多，市场的钱也越来越不值钱。

2018年1月至2020年3月M2增速

中债十年期国债收益率水平于4月8日一度跌穿2.5%，上一次跌破则是2002年。与之对应的一个数据是，截至4月10日，沪深300近12个月股息率达到2.44%，已经逼近10年期国债收益率水平，而上证50、中证红利指数股息率（TTM）分别达到3.11%、4.77%，已经超过了10年期国债收益率。作为中长期的资产配置型资金，股息率和无风险收益率接近，更倾向权益性资产。

2002年至今十年期国债收益率 来源：Choice

从估值的角度来看，上证指数处于近5年10%点位的低估值区间，尽管2020年一季度业绩普遍承压，但前期的跌幅已经反映了大部分预期。

上证指数近5年估值及估值百分位 来源：理杏仁网

相比于一季度业绩

市场更倾向于预期

某水泥股4月7日收盘后，一季报预计净利润3.009亿元至4.009亿元,下降幅度为-70.00%至-60.00%，但第二天依旧低开高走，后续更是连续上涨，如此走势是因为一季度比较差的预期已经反映在了前期的股价走势上面，现在的走势反映的则是后续的预期。这也是两知名科技白马股，一季报业绩大增，但发布后依旧大跌的原因。相比于一季报，市场目前更倾向于看二季度甚至全年的业绩预期。

总结：

上证指数2800点左右，处于近5年10%点位的低估值区间；沪深300的股息率与十年期国债收益率相当，而上证50、中证红利指数股息率，已经超过了10年期国债收益率，是中长期资金的配置时机，这也是北向资金前天165亿，昨日50亿大买的原因之一。

山西证券成都中心营业部 彭成

执业编号：S0760616030001

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