1月PMI解读：需求扩张加快生产增速放缓，景气度短期承压

根据国家统计局1月31日公布的数据，截至2020年1月20日，1月中国制造业PMI为50.0%，比上月回落0.2个百分点，位于临界点。因以上调查时点在1月20日之前，调查期间新型冠状病毒感染的肺炎疫情影响尚未在调查中充分显现，后期走势需进一步观察。

金宏观分析师袁越、易峘等认为，PMI分项中，生产指数的大幅下跌为拖累PMI的主要因素。往前看，考虑到1月下半月起新型冠状病毒感染的肺炎疫情蔓延、政府采取隔离措施，经济景气度短期内可能承压。

从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和新订单指数高于临界点，原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数低于临界点。

生产增速放缓，1月生产指数为51.3%，比上月回落1.9个百分点，表明制造业生产扩张步伐有所放缓。本月反映劳动力供应不足的企业比重为17.6%，比上月提高2.1个百分点，受春节因素影响，制造业企业用工较为紧张。

分企业规模看，大、中型企业PMI下跌，小型企业PMI回升。大型企业PMI为50.4%，比上月回落0.2个百分点，中型企业PMI为50.1%，比上月回落1.3个百分点，大、中型企业PMI均位于临界点之上； 小型企业PMI为48.6%，比上月回升1.4个百分点，位于临界点之下。

本月需求扩张加快，反映市场需求变化的新订单指数为51.4%，比上月上升0.2个百分点，连续三个月位于临界点之上，表明制造业市场需求持续增长。

此外，原材料库存指数为47.1%，比上月微落0.1个百分点，表明制造业主要原材料库存量减少。从业人员指数为47.5%，比上月回升0.2个百分点，表明制造业企业用工量有所减少。供应商配送时间指数为49.9%，比上月下降1.2个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间较上月略有放慢。

国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河表示，1月新旧动能接续转换，高技术行业引领发展。从重点行业看，高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI为52.9%、50.7%和50.5%，分别高于制造业总体2.9、0.7和0.5个百分点，其中高技术制造业自2019年9月以来扩张步伐持续加快；高耗能行业PMI为49.0%，继续位于收缩区间。

赵庆河解读称，本月原材料购进价格指数明显上升，出厂价格指数略有下降。受近期原油等大宗商品价格波动等因素影响，主要原材料购进价格指数升至53.8%，为2018年11月以来的高点，其中石油加工、钢铁等行业位于60.0%以上的高位区间，相关企业采购成本加大。出厂价格指数为49.0%，比上月下降0.2个百分点，继续位于收缩区间。

由于本月PMI并未包含1月20日以后数据，因此PMI并未明显走弱。中泰证券首席分析师梁中华表示，往前看，国内经济下行压力仍然很大，地产经济面临持续的均值回归压力，导致国内经济本身就不具备企稳的动力。而突如其来的新冠疫情冲击，给本身就偏弱的经济带来更大的下行压力。

“2020年不是炒‘周期’，而是流动性宽松、政策积极。”他认为，与其期待“周期”反弹，不如期待更加积极的政策，一是中国降息周期的继续；二是房地产政策的边际放松；三是资本市场供给侧改革，支持新经济领域；四是超低预期下国企改革的边际超预期。

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