中际旭创300308快评：海外光模块企业浅析系列之NeoPhotonic

中际旭创（300308）快评：海外光模块企业浅析系列之NeoPhotonics：全球光子集成领域的王者

事项：近年来，光通信作为通信行业内最具投资吸引力的子行业之一，备受资本市场关注。光模块、光器件作为光通信中景气度最高的细分领域，成就了苏州旭创（中际旭创子公司）、光迅科技等一批优秀上市公司。我们重申关注光通信领域的投资机会，光模块、光器件方面重点推荐中兴通讯、中际旭创、光迅科技，关注港股昂纳科技。

评论：为了让投资者对全球光模块市场格局有个更清晰的了解，从而更有利于把握行业投资机会，国信证券通信小组历时三个月时间，对海外市场上最具竞争优势的六家光模块企业（Acacia、Finisar、Oclaro、Avago、Applied Optoelectronics、Neophotonics）基本情况进行梳理。本文将简要介绍NeoPhotonics的基本情况，供各位投资者参考，有不足之处欢迎批评指正。

NeoPhotonics基本情况概述NeoPhotonics（NPTN）是世界领先的高速光通信网络器件、模块及子系统设计与制造商。公司前身为1996年成立的NanoGram Corporation，专注于纳米技术和相关产品应用的研发设计。2002年，公司更名为NeoPhotonics，并开始专注于通信产品的设计、研发与生产。NPTN全球总部设于美国加州圣荷塞，在美国、中国、日本、俄罗斯等地设有研发和生产基地。自2003年起，公司通过一系列战略并购，以获得在光子集成电路（PIC）及激光器技术的领先优势。2013年公司收购了日本LAPIS半导体公司的光器件业务部；2015年收购EMCORE公司的超窄线宽可调激光器业务；2017年向APAT出售接入及低速收发器产品线。在一系列并购重组过程中，公司不断进行垂直整合，具备为客户提供高速激光器和光模块的能力，聚焦高速光通信市场。

重申中际装备核心投资逻辑：1、北美ICP发力数据中心，光模块需求旺盛受益于北美ICP加大对IDC投建力度、存量IDC器件的更新升级以及网络架构的演进，光通信模块需求日益旺盛，旭创等厂商持续受益。据OVUM预测，2017年数据中心100Gbps光模块出货量有望突破300万只，而2018年出货量有望翻番甚至达到2017年出货水平的三倍。苏州旭创作为Google、Amazon等北美ICP巨头光模块的主要供应商，在100G光模块出货量位居全球前列，随着100G产品的规模放量，盈利能力有望进一步提升。2、未来三年国内数通市场或将成为需求中心国内数据中心市场与北美差距较大，但增长迅速，国内ICP对数据中心的需求还远未得到释放。未来三年，BAT等ICP加大在数据中心领域的投资是大势所趋，国内数据中心将迎来新建升级浪潮，光模块需求有望向国内转移，形成公司中长期业绩快速增长的有力支撑。3、电信市场有望成为公司未来重要增量市场互联网流量呈现爆发式增长，电信运营商对光网络进行扩容升级是必然趋势。旭创当前业务主要来自数通市场，在光模块设计封装等领域中积累的丰富经验和先进技术，有助于其在运营商接入网等市场中拓展更多市场份额。

盈利预测与投资评级：我们看好苏州旭创在光模块领域的领先地位，预计公司2017-2019年营业收入分别为28.19/52.44/78.03亿元，归母净利润分别为2.95/6.51/9.16亿元，2018-2019年对应的动态PE为43/30倍，维持“增持”评级，建议重点关注。

风险提示：1、光模块、光器件市场竞争加剧的风险；2、北美数通市场需求不及预期的风险。

证券分析师： 程 成 S0980513040001；

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