诺德基金基金经理潘永昌：核心资产调整到位了吗？

年初以来，核心资产出现了比较大级别的调整就整体而言，其估值的绝对水平仍然不低，但部分个股调整已较为充分

1) 部分核心资产尽管短期静态估值比较高，但超高景气如果能够在更长时间内维持，则仍有可能反弹并创新高比如新能源汽车和光伏等板块，由于今年以来持续的业绩高增长，能够消化之前的静态高估值，并在双碳目标的推动下，预期高景气将在更长时间内持续，龙头仍有可能反弹并再创出新高

2) 部分核心资产业绩保持稳定，由于高估值和风格切换而出现中级别调整，但上升趋势未破比如部分白酒股，虽然前期半年报业绩符合预期，但伴随着风格切换，资金从核心资产撤离，再加上高估值内在调整需求，也出现了一波调整在三季报来临之际，对于前期回调较大，三季报业绩稳定，提供了较好的中长线的上车机会

3) 警惕核心资产中部分强周期行业的拐点，可能调整力度比预期更惨烈比如猪肉养殖，工程机械等强周期行业，在周期下行阶段，净利润增速可能不但会出现负增长，单季度盈利甚至也可能会降至负值就历史而言，戴维斯双杀下，自高点回撤的力度不小就周期是否出现拐点，何时出现拐点，需要自上而下和自下而上结合进行判断，尤其是对未来1—2个季度盈利的增长

4) 部分核心资产可能会出现业绩暴雷，或者逻辑松动，可能会出现戴维斯双杀的情况需要指出的是:戴维斯双杀，矫枉一般会过正，所以投资需要耐心如有业绩暴雷，情绪与业绩共振下，PE/PB估值大概率不可能调整到历史均值水平就会结束

回溯历史，就整体而言，一般出现如下几个场景，核心资产调整可能趋于结束。

1)货币流动性:货币政策再次趋向宽松，或者场内增量资金净流入(比如北上资金，MSCI，新基金发行频频爆表)等，

2)宏观经济继续下行，核心资产防御属性的确定性溢价再次上升，

3)股价估值调整至具有吸引力水平。我们来看看白马股最近为什么上涨。综合市场观点包括：海天叶巍的涨价预期，泸州老窖股份有限公司股权激励的正向催化，市场即将进入三季报披露期，白酒股虽然增速不高，但依然稳定。。

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