牧原股份累募200亿扩张资产三年增1400亿秦英林豪掷60亿低价包揽定增

猪茅牧原股份又有大动作。

10月18日晚间，牧原股份披露定增预案，公司拟向控股股东牧原集团发行股份，募资不超60亿元，所募资金全部用于补充流动资金。

与此同时，牧原股份披露的三季报显示，公司第三季度亏损8.22亿元。

长江商报记者发现，今年以来，猪周期之下，行业内养殖企业整体出现亏损，前三季度，曾经的猪王温氏股份亏损近百亿与之对应的是，养殖企业股价大幅下跌，似乎已经处于底部位置

最近几年来，秦英林实际控制的牧原股份加速扩张。

Wind数据显示，2017年以来，公司直接融资超过200亿元，均用于产能扩张及补充流动资金2019年以来，公司累计盈利超过400亿元

这些似乎还不够支撑其扩张2018年以来的不到三年时间，牧原股份的总资产增长了约1400亿元

牧原股份新一轮融资由实际控制人秦英林输血，市场认为，其低价包揽定增，是在豪赌猪周期反转。

猪周期会很快迎来反转吗。

时隔两年再现季度亏损

覆巢之下安有完卵猪茅牧原股份也顶不住猪周期了

日前，牧原股份发布三季报前三季度，公司实现营业收入562.82亿元，同比增长43.71%，归属于上市公司股东的净利润为87.04亿元，同比下降58.53%扣除非经常性损益的净利润86.50亿元，同比下降58.74%

分季度看，今年一二季度，公司实现的营业收入分别为201.52亿元，213.86亿元，147.44亿元，同比变动149.72%，64.98%，—18.68%对应的净利润为69.63亿元，25.63亿元，—8.22亿元，同比分别变动68.54%，—61.48%，—108.05%扣非净利润分别为69.53亿元，24.83亿元，—7.85亿元，同比变动65.99%，—62.51%，—107.74%

数据显示，公司的净利润，扣非净利润逐季下滑。

牧原股份不太理想的经营业绩，放在整个行业来看，还算不错的同行业上市公司中，今年前三季度，曾经的猪王温氏股份预亏92.50亿元至97.50亿元，同比下降212.24%—218.30%正邦科技预亏69.50亿元至79.50亿元，同比下降227.92%—246.33%天邦股份预亏27—29亿元，同比下降195.60%—202.68%新希望预亏59.95亿元至63.95亿元，同比下降217.91%—225.77%

上述头部养猪企业经营业绩集体大幅下滑，主要原因是今年三季度出现集体血亏第三季度，牧原股份，温氏股份，正邦科技，天邦股份，新希望预计的最低亏损金额分别为8.22亿元，67.52亿元，55.2亿元，20.50亿元，25.80亿元

众所周知，猪肉价格处于历史低位从猪肉批发价来看，今年初，猪价曾达到47.64元/公斤的阶段性峰值，随之不断下降

根据农业农村部披露的信息，今年10月11日—10月15日，瘦肉型白条猪肉出厂价格总指数的周平均值为每公斤16.88元这一价格，已较年初的峰值下跌了约64.56%

牧原股份在接待机构调研时称，在目前的市场价格上，全行业都处在深度亏损由于非洲猪瘟疫情常态化带来的全行业防疫成本上升，叠加玉米等原料大幅涨价，养殖成本普遍上升，导致目前行业亏损情况比上一轮的行业低谷期更为严重与此同时，由于养殖规模快速上升，大量新增产能需要消化，规模化养殖公司的成本较非洲猪瘟前有大幅上升伴随着新增产能的逐渐消化，技术升级与管理提升公司预计，未来规模化养殖的生产成本将逐步下降

长江商报记者发现，单季度亏损，这是牧原股份时隔两年来的首次。同时，年内中央第二轮的冻猪肉收储即将启动，这些因素都有利于猪肉价格的稳定。

上一次单季亏损出现在2019年一季度，当季，公司实现营业收入139.72亿元，同比增长6.22%，净利润为亏损4.60亿元 ，扣非净利润为亏损7.38亿元。。

大举扩张试图规模降本

牧原股份能够在前三季度实现87亿元的净利润，除了自繁自养模式外，规模优势也是重要因素。

最近几年来，牧原股份大举扩张，这从其频繁募资就可管窥。

2017年4月，牧原股份通过定增募资30.77亿元，用于生猪产能扩张项目，偿还银行贷款，补充流动资金以及西华牧原十一场0.5万头母猪场建设。

当年，公司还通过发行优先股的途径成功募资24.76亿元，所募资金用于生猪产能扩张项目，补充流动资金。

2019年8月，牧原股份再次实施定增，募资50亿元，所募资金依旧用于生猪产能扩张项目，补充流动资金目前，这一产能扩张项目仍在建设中

日前，牧原股份发行了规模为95.50亿元的可转换公司债券跟前几次募资用途基本相同，这笔近百亿募资也是用于生猪养殖及屠宰项目建设，偿还银行贷款及补充流动资金，其中，生猪养殖及屠宰项目建设计划使用募资70亿元截至今年9月底，已累计使用募资43.40亿元

至此，上述四次募资合计达201.03亿元这些募资，不是用于产能扩张，就是还债，补充流动资金

今年6月，在投资者互动平台上，牧原股份回应提问时称，今年，公司预计出栏生猪3600万头至4500万头，规模优势明显。

不断募资扩张，牧原股份的资产规模迅猛增长2018年底，公司总资产为298.42亿元，到今年9月底，总资产达到1692.05亿元，不到3年，总资产增长了1393.63亿元，接近1400亿元

由于大举扩张，尽管频繁募资，将部分募资用于还贷，补充流动资金，加上其在2019年以来净利润惊人，但公司的资金仍然较为紧张。

财报数据显示，2019年，2020年，牧原股份实现的净利润分别为61.14亿元，274.51亿元，加上今年前三季度的87.04亿元，不到3年的净利润累计达到422.69亿元与之对应的经营现金流，2019年至今年前三季度分别为99.89亿元，231.86亿元，132.93亿元，均为巨额净流入

可是，公司债务仍然在不断增长2018年底至今年9月底，公司资产负债率分别为 54.07%，40.04%，46.09%， 57.77%

截至今年9月底，公司货币资金99.50亿元，短期借款187.93亿元，一年内到期的非流动负债65.12亿元，长期借款145.09亿元，应付债券93.46亿元，长短期债务合计为491.60亿元，其中，短期债务为253.05亿元，存在一定的偿债压力。

猪周期低谷期，如果没有足够的现金流，极易引发财务风险。

在这一背景下，今年8月刚完成95.50亿元可转换债券发行融资后，牧原股份又筹划定增募资这一次，发行对象为公司控股股东牧原集团，拟募资不超60亿元，这笔资金全部用于补充公司流动资金

在市场看来，此次定增募资，秦英林有两重考虑一方面，通过定增募资，支援牧原股份财务，以备行业过冬之需，维持公司扩张进度另一方面，则是抄底

目前，行业深度亏损，已经处于猪周期的低谷，一旦行情反转，牧原股份将继续大赚。

作为秦英林个人，本次定增价格为40.21元/股，10月21日，牧原股份收盘价57.03元/股以前复权价看，今年2月22日，其股价最高为92.53元/股，定增发行价不到高点时的一半如果走出低谷，秦英林将狠赚一把

公开信息显示，本月中旬以来，猪肉价格有所上涨，不过，究竟是反弹还是反转还需进一步观察。对于后续猪价的走势，国家统计局新闻发言人，国民经济综合统计司司长付凌晖表示，随着北方一些地区肉类腌制的需求持续增加，加上元旦，春节等节日消费的提振作用，猪肉消费需求会有所增加。

值得一提的是，行业新增的产能尚未消化，猪肉价格反转的可能性并不大，何时迎来猪周期的高景气，暂时还难以判断。

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