华熙生物科创板上市头部企业吸金效应显现

11月6月， “透明质酸行业龙头”华熙生物(688363.SH)成功登陆科创板。在科创板上市首日，华熙生物就受到市场的追捧。开盘价78.00元/股，相较发行价格47.79元/股，上涨达63.21%。截至目前，华熙生物股价持续上涨，最新股价为96.46元，总市值463.01亿元。

自科创板开放申报以来，生物科技就迎来一波春天，数据显示，2018年全球生物技术领域投资总额超过388.01亿美元，国内的融资总额共计309亿元人民币。此外，今年以来生物科技板块在所有板块中表现突出，年内板块涨幅达32.68%，跑赢大盘。

另一方面，有关生物科技行业的利好政策频出，给予行业强有力的扶持，尤其是科创板第五套上市标准的出台，更是被业内视为“科创板生物医药企业带来新机遇”，此外，近日国务院印发《国务院关于实施健康中国行动的意见》，明确提出了健康中国行动指导内容和2022年至2030年我国医疗卫生事业总体目标，这让市场目光再次聚焦到生物科技及生物医药行业。

在政策鼓励下，生物科技板块将成为科创板重点关注领域，未来提升空间不可估量。近日，透明质酸龙头企业华熙生物科技股份有限公司向证监会提交了上市注册申请，这意味着华熙生物或成为此次科创板的最大亮点之一。

从“幕后英雄”到科创板优质企业

由于近期相关政策密集出台，各路企业闻风而动，迅速抢滩，陆续宣布申请科创板上市、接受上市辅导。生物科技行业一马当先，透明质酸龙头企业华熙生物成功登陆科创板。众所周知投资人通常会关注科创板市值，而市场占率、核心技术、盈利能力是衡量该企业市值必须关注的点。

首先从市场占有率来看，根据研究机构的分析，2018年全球透明质酸原料销量达到500吨，预计未来五年将保持18.1%的高复合增长率，2023年销量可增长至1150吨。2018 年在全球透明质酸原料销量中，华熙生物占据全球36%份额，处于行业第一的位置。

华熙生物的主营业务是研发、生产和销售透明质酸及其他生物活性物质的原料和终端产品，拥有两大技术平台，实现四项核心技术突破，更是直接主导或参与行业标准的制定，可以说“科技和研发”贯穿华熙生物发展历程。

华熙生物成立已有20余年，最开始人们主要把华熙生物看作透明质酸原料的优质供应商，是国内外很多知名品牌的“幕后英雄”。自2012年起，华熙生物进入终端市场后，战略逐步向终端市场倾斜，终端业务发展突飞猛进。2018年，公司终端产品的营业收入同比增加100%以上，约占公司总收入的48%，到2019年，终端产品营业收入已经占据华熙生物全营收的半壁江山。其中不得不说2018年12月，故宫博物院与华熙生物合作开发推出的六款故宫主题口红，让华熙生物在大众消费群体中一举成名。

这个发家史与华为颇为相像，同样是从2B业务开始做，行业领先，然后发力2C市场，一举成名；同样是厚积薄发的背后是重视基础研究，科研成果丰富，两家公司都以核心技术为根本，打破西方国家产品技术的垄断，真正做到了让中国企业走向世界。华熙在透明质酸这个细分领域现已处于世界领先地位，这对于中国科创企业是非常难得的，因此华熙生物在此次科创IPO申报企业中比较亮眼。

华熙生物2016-2018年度主营业务的毛利率分别为77.22%、75.40%和79.94%，导致被质疑何来能堪比茅台的高毛利率。殊不知生物科技一直以来都是高投入、高回报、高护城河的行业，华熙生物之所以能实现如今的高毛利率，还是跟其核心技术优势有关，也与一直坚持20余年的高投入研发密切相关。

成功登陆科创板 华熙的底气在哪里

科创板对申报企业的考量，更多在企业的科技性和成长增速方面，具有核心技术，研发投入和产业化模式必不可少。所以华熙生物成功闯关，还是实力过硬。

据悉2016至2018年，华熙生物的研发支出合计值分别为4,391.98万元、9,006.70万元和1.04亿元，共计约2.38亿元。这已远超科创板申请标准中营收2亿元的公司15%的研发费用3000万元。

基于华熙生物20余年在透明质酸领域持续的研发投入，形成了微生物发酵技术、交联技术两大平台为核心的研发体系。掌握生物发酵法生产透明质酸、酶切法规模化生产低分子量透明质酸、梯度3D交联透明质酸、玻璃酸钠注射液终端灭菌等关键核心技术。

值得关注的是，在这两大技术平台上，除了透明质酸，还能拓展出其他生物活性物质，如γ氨基丁酸、糙米发酵滤液、依克多因等多元生物活性物质。这些物质的研发和生产，已经引领其在医药、食品、化妆品等多个领域的应用，制备成具有不同功能定位的终端产品，可以说这些将是第二个、第三个透明质酸。正是依托于技术领先优势，行业龙头地位、以及应用开发的产业转化能力，成就了华熙生物品牌的高附加值，并为后续赛道的拓展和延伸打造出一个良好的运转机制。

在全球范围看来，能做到如此的企业屈指可数，随着研究的深入和应用范围的扩大，也将为华熙生物带来新的盈利点。

招股书显示2018年华熙生物透明质酸原料产量近180吨，产能利用率87.75%。本次上市募投资金除用于研发项目外，将投资约27.5亿元用于扩大公司透明质酸原料和透明质酸终端产能，其中新增透明质酸原料产能300吨/年，次抛原液等各类终端产品达亿万支/年。

依靠微生物发酵和交联两大技术平台，华熙生物一边研发，一边进行产业转化，以透明质酸为核心的一系列生物活性物产品已经广泛应用于药品、医疗器械、化妆品及食品等领域，逐步从原料走向终端。尤其2017年公司做了战略调整，包括组织架构、团队、终端产品拓展等等，从而使得2017年到2018年业绩大幅增加，C端业绩翻倍。

在业务层面，依托研发能力及原料优势，积极布局透明质酸全产业链，从上游原料业务拓展到下游终端产品。在稳固原料业务优势地位基础上，将增强终端业务提升到公司发展必然选择的高度上来。此时的华熙生物借助此次IPO进行资金募集，从而扩大原料及终端产品产能，持续抢占市场份额。

行业空间广阔 头部吸金效应显现

据了解，透明质酸作为原料产品需求十分旺盛，在医疗领域，如骨科、眼科、普外科、泌尿外科、胃肠科、耳鼻喉科、口腔科、整形外科、皮肤科等、化妆品及功能性食品领域中的应用也十分广泛，下游应用前景可谓是十分广阔。

2018年华熙生物医疗终端业务实现收入3.1亿元同比增速59%，皮肤类医疗产品同比增速45%。骨科注射液同比增速144%，发展迅猛。从毛利率看，皮肤类医疗产品毛利率达88.3%，骨科注射液的毛利随规模扩大及销售模式的改变已提升至78.8%。

加上近年来华熙生物的功能性护肤品业务呈现爆发式增长，2018年收入2.9亿同比增长205%，次抛原液、面膜、其它化妆品含口红、水乳等收入同比增长312%、158%、102%。

此前与故宫合作的口红大卖成为爆款产品，2019年上半年收入突破4000万。从毛利率看，2018年其功能性护肤品业务毛利率平均为83.68%，高于行业可比公司。加上如今中国化妆品电商的消费增长，高端、年轻的护肤品市场必定迎来新一波增长，品牌效应有望增强。

纵观华熙生物的历程和前景，其不只是在建立一个透明质酸产业化链条，更像是一个服务人类的大健康产业布局。透明质酸作为助力大健康的重要产业之一，拥有巨大的市场潜力，在面对这个“朝阳行业”，华熙生物已然成为行业推动者。

而对于生物科技领域的关注热度，投资者更会把目光投向于整个行业的龙头企业，华熙生物作为透明质酸这个细分领域的龙头，如今登陆其价值及吸金效应尽显无余，其拥有的巨大利润空间值得关注。

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