深高速:根据假设,预计2019年H1公司EPS约为0.46元

摘要：我们认为深高速是未来最具增长潜力的公路公司，给予目标价11.35元，给予华西股票最高评级“买入”评级。预计深高速2019-21年EPS分别为1.04元/1.02元/1.12元，“买入”评级，目标价11.35元。预计2019-21年公司地产等非主业收益集中兑现，收费公路业务稳定增长。预计公司2019-21年EPS分别约为1.04元/1.02元/1.12元，综合PE估值和DCF估值的两种估值方法，给予深高速11.35元/股的目标价，给予深高速以华西证券股票的最高评级“买入”评级。

预计公司2019年半年报EPS约0.46元，同比+4%。我们判断2019年H1公司归母净利润约10.1亿元，较去年同期9.68亿元归母净利润(包括梅观公司拆迁补偿等1.8亿元非经常性收益)同比增长4%，主因：1)预计贵龙项目结转收入同比增加。2)假设贵州圣博等四家公司股权处置收益在上半年确认，预计增厚当期利润约1.5亿元。3)公司公路业务业绩微增，扣除三项目，预计2019年H1公司通行费同比+3.3%。4)南京风电于4月初完成股权变更，判断将略增厚2019年H1业绩。

预计2019年公司扣非归母净利润同比+38%。预计公司2019年归母净利约为22.7亿元，同比-35%，主因为去年公司三项目回购补偿确认15.2亿元资产处置收益。预计2019年公司扣非归母净利同比+38%，主因：1)贵龙、梅林关等地产项目集中交付，预计贡献归母净利润约6.1亿元。2)公司路产车流量稳定增长，收费公路业务收入同比+3.4%(扣除三项目影响)。

预计公司2020-21年地产等非主业收益集中兑现，收费公路业务稳定增长。预计2020-21年公司公路业务将保持稳定增长，预计同比增速分别约为+16.0%/+5.0%，主因为沿江高速的加速放量及2020年外环高速完工投产带来收入的增长。预计2020-21年贵龙、梅林关更新项目将集中交付，结转收入增加，预计地产相关业务EPS贡献分别约为0.25元/0.29元。

风险提示：地产业务的交付进度；公路政策变动。

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