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星石投资2019投资策略:复兴牛酝酿关注四条主线

来源:网易    发布时间:2019-01-11 08:27   作者:柳暮雪   

过去的2018是极具挑战的一年,中美贸易摩擦叠加国内去杠杆,投资者情绪普遍悲观,A股最终拾级而下,调整幅度全球居前。展望2019,大多数人更加悲观,但与大家观点相反,我们认为中国A股最糟糕的时刻已经过去。

中国的长期供给侧改革仍在持续,以技术创新替代廉价劳动力,以科学发展替代生态环境的肆意破坏,中国蓬勃强大的新经济正在呈现出难以忽视的力量,尽管它可能还需要时间来积蓄才能真正实现从量变到质变,但高质量的经济增长正以无可阻挡的趋势来临,它决定了资本市场的长期价值,是复兴牛市酝酿的最根本基础。

而我们期待的复兴牛,或许最终爆发在2020年,也或许在2021年,但不管何时爆发,2019年无疑是不可忽视的播种时间。此时,每一个真正的价值投资者都应该珍惜这个难得的机会,俯下身来,潜心研究,在A股即将迎来长期滚雪球的长坡上,找到“最湿的雪”,为复兴牛最终的爆发做好准备。

2019,在这个耕耘播种之时,我们认为以科技类别为核心的成长股将会引领A股,成为黎明前黑暗的那一道光。

具体内容如下:

政策利好不断,经济逐步见底:积极的财政政策将成为稳增长的主要发力点,通过更大规模的减税、更加有效的降费、较大幅度的增加地方政府专项债以及扩大财政赤字率等手段对冲经济下行,稳定基建投资、制造业投资和消费;稳健的货币政策要松紧适度,通过降准和定向降息等政策工具保持流动性合理充裕,利率下行的趋势有望从货币市场、债券市场传导至信贷市场,广谱利率的下行,为宏观经济营造了更好的货币环境,货币传导机制也有望得到疏通。2019年传统经济动能虽有放缓的压力,但在一系列逆周期调控的宏观政策对冲下,经济有望逐步见底。

美国陷入衰退,贸易摩擦缓解:美国税改效应正在衰减,投资、消费等均面临一定的回落压力,美国利率债期限利差的收窄以及信用债信用利差的走阔均体现了市场的悲观预期,9年长牛的美股从估值和交易杠杆上来看已经比较脆弱,美国走向衰退或是大概率事件。增征关税的负面效应已经在美国出口数据上有所体现,在经济和资本市场的双重约束下,本就是双输的贸易战,如果继续提高关税或者扩大关税清单给美国带来的痛感将会更加清晰,我们判断失去国内抓手的特朗普或许该考虑收缩战线。在中美双方博弈力量不断变化的背景下,贸易摩擦有望得到缓解。

产业持续升级,经济动能切换:中国经济新动能的星星之火正在慢慢积蓄能量,庞大的工程师红利为产业升级和经济动能切换提供了基础,我国专利、科研论文的数量和质量都在提升,世界排名仅次于美国。从微观案例来看,中国在通信、互联网、高铁、新能源汽车、电子信息等高科技领域,已经达到或接近世界先进水平。从宏观数据来看,经济动能的切换也已现端倪:新动能对新增就业的贡献率达到了70%,高技术制造业对制造业投资增量的贡献达到了近60%;网上零售对社会零售增量的贡献达到40%;出口国内附加值逐步上升,资本品出口所依赖的进口中间品下降;第三产业服务业对经济增长的贡献日益提升,2018前三个季度达到了60.1%,其中现代服务业信息技术与软件服务对GDP增长贡献接近20%,达到了工业对经济增长贡献的一半。

复兴牛市酝酿,科技类别领先:新动能正在慢慢经历从量变到质变的过程,这是资本市场能创造长期价值的内核。在新旧动能切换的宏观背景下,我们认为复兴牛市正在酝酿,以科技类别为核心的成长股机会最大。

复盘A股市场二十几年的走势,我们可以发现每次确定性最强的大行情,都是来自于经济动能的切换,从1990s消费制造的纺织家电、2000s工业制造的地产链、再到2010s信息时代的移动互联网,每一次具有时代意义的牛股都是产生于当时支撑经济增长的产业和行业。综合当下人口、技术、政策等因素,代表未来经济新动能的行业将主要集中在先进制造、新兴消费和现代服务业,尤其是以技术驱动的高端先进制造业或将成为高质量经济增长的主要基石。那么未来最好的投资机会大概率也将产生在这些领域。

立足当前,资本市场制度改革提速,一方面设立科创板注册制,扩展创新型企业的权益融资渠道,将为A股市场孕育更多的优质创新型企业;一方面持续优化交易制度,进一步与国际接轨,引导市场摒弃炒作之风,真正有成长潜力的优质公司有望迎来更好的市场环境。

因此2019年,我们将沿四条主线配置以科技类别为核心的成长股:

一是已经具备全球竞争优势的先进制造业比如新能源汽车产业链

经过多年的研发投入与市场洗礼,一部分先进制造业已经建立起全球优势,投资机会将出现在进口替代、甚至进军国际市场的过程中。新能源汽车产业链便是一个典型的代表:新能源汽车产业链受益于需求端去燃油化、智能化大趋势,正进入快速普及期,需求处于爆发前夜,而从产业链的视角看,无论是产业链完整度还是产业链各主要环节上的市场份额来看,中国都处于全球领先的地位。

二是受益于制造业转型升级的智能制造比如工业机器人、云计算、人工智能、5G等

制造业向自动化、智能化、信息化升级是确定性趋势,传统制造业中存在着巨大的设备更新改造、技术升级的机会,以技术升级替代产能扩张。中国当前的投资重心正逐步移向以智能化及信息化为主的先进制造部分,高技术、新型基础设施或将成为未来的重点投资方向。

三是兼具消费属性和科技属性的行业比如医药生物

医药行业是一个兼具科技属性和消费属性的行业,作为必选消费品,医药行业在经济放缓过程中表现出较强的稳定性,而作为知识密集型行业,优秀的研发企业往往具有较强的成长性,是价值成长股的典型代表。我们主要看好医疗服务、高端仿制药和创新药三个细分领域。

四是其他弱周期成长股

自下而上的看,一些周期相关性较弱、成长性较强的细分子行业也具备较高的配置价值,比如扩张能力较强的新零售企业以及竞争格局好、品牌号召力强、定价权高的大众消费品等。

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