南方瑞合史博致投资者的一封信：致敬初心知行合一

亲爱的投资者：

近段时间，在各种因素影响下，市场不时涌起“不确定性担忧”所带来的波动浮沉。“不确定性”是资本市场最基本的法则之一，犹如山岳一般古老。在任何时点，我们都要面对风险与机遇的交织；向任何前方，我们都要进行疑惑与坚定的抉择。我敬佩阳明先生的思想深度和行动力。守本心、致良知，唯有知行合一才能带领我们走出困扰的泥潭。接下来，我就结合实际具体谈一下，我在投资中的“知与行”。

戒贪得胜，重视绝对收益

“围棋十诀”头条便是“不得贪胜”。棋手首先要追求行棋厚实，耐心沉稳，每一步都恪守“不得贪胜”的准则。听起来略显沉闷，但正是这份“守拙”，往往会在关键时刻，释放巨大能量。投资亦如是，稳健厚实的绝对收益是一切可能的基础。如何做到绝对收益呢？控制好回撤，努力积累安全垫。遇到能力圈范围内可把握的机会，主动出击，合理的收益就有望水到渠成。

价值投资：致广大而尽精微，极高明而道中庸

价值投资其实很简单：买入好公司并共同成长；价值投资其实又很难：不仅要看得准，也要买得合理，更要拿得稳。难与不难的区别在于，我们能否把握“公司、价格、时间”三者之间的黄金平衡点。

第一，长线纬度的好公司应是为股东创造价值的公司。它可以是细分行业的龙头，可以是新兴产业的阶段性赢家，也可以是财务报表稳健、现金充沛、应收账款管理得当、具有核心竞争力的蓝筹公司。随着互联网化和大数据化向各个领域的渗透，龙头公司“赢家通吃”的现象有望更为普遍，后进公司的胜率也许会越来越低。

第二，估值要匹配公司的成长性。大多数时候，好公司不会太便宜，但即使是好公司，买得贵可能也不是好股票。公司虽好，在市场情绪高涨时追高买入，很容易心态不稳乱了节奏。

第三，价值的精华需要时间去洗涤。辨材须待七年期，经过雨打风霜，接受过市场和投资者长期考察和检验的公司才是基业长青的标的。同时，长期并不意味着拿着不动，也要随时根据行业动态，竞争格局，公司动态和预期的变化而调整。

于高地见未来——看好泛消费前景

我们之所以感到迷惑，投资方向无所适从，是因为我们淹没在头绪繁杂的“万念”之中。如果我们站在周期的“一念”高地，让历史回答未来，投资中的很多困惑都会迎刃而解。

过去40年，中国处在一个前所未有的上升周期，放眼全球历史，亦是罕见。当前，我们又到了关键时期。国内方面，金融政策在防范金融风险和支持实体经济融资之间权衡；国际方面，国家战略在博弈与合作之间寻求突破。中国经济发展的内生动力，会迫切推动新旧动能切换——从投资出口型的增长向内需消费型增长过渡。

中国市场主体韧性强，国内的消费需求市场既有深度又有广度，特别是随着科技创新、消费升级带来的半导体、人工智能、新能源、5G、教育、旅游、中高端品牌消费品、保险、电商等行业方兴未艾。横向对比，目前A股中服务、科技和消费行业占比与发达国家相比仍然很低，这些行业的发展能够为经济发展提供长期稳定的动能，预计市值占比将不断提升。综合以上，目前我更愿意在泛消费领域寻找超额收益。

南方瑞合，致敬初心，知行合一

资产管理的本源是“受人所托、代人理财”，基金管理人理应始终与委托人心连心。近期，南方基金推出“赚钱才收固定管理费，多赚不多收”的创新产品南方瑞合，将基金公司与投资者的利益更紧密地联系在一起。南方瑞合对费率模式做出了调整，但没有改变的是基金公司的初心：为客户实现资产的长期保值增值。只有创造价值，才能分享价值。

公募基金风雨20载，价值投资深入人心。对于价值投资者而言，市场严冬之时，正是希望之春即将来临之际。市场方向未定，犹豫不决之时，正是我们坚定信念，着眼长远，勇敢向前的最好时机。南方瑞合基金，致敬初心，知行合一。

(注：南方瑞合基金管理费每日计算，逐日累计至每个封闭期的最后一日。经基金管理人与基金托管人双方核对无误后，在每个封闭期的最后一日，若基金份额的期末净值小于或等于期初净值，则该封闭期及前一开放期(若有)内的管理费全额返还至基金资产。基金净值增长的计算不包括持有人认购或交易基金的各项费用。)

南方基金副总经理兼首席投资官(权益)、南方瑞合拟任基金经理

史博

2018年8月

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