隆基股份百亿扩张埋产能过剩隐患

长江商报消息 单一关联公司交易达10亿，单晶硅片产能三年翻两倍

□本报记者 沈右荣

三年翻两倍，正疯狂扩张产能的光伏巨头隆基股份（601012.SH）需警惕产能过剩危机。

2月5日，隆基股份连发的三份公告令足以震动业界。公告显示，公司签订高达10亿美元的采购合同，投资15.58亿元滁州年产5GW单晶组件项目以及总投资19.41亿元的印度投资1GW电池片与1GW组件项目，三大项目的资金总额接近百亿。

隆基股份的三年战略规划则显示，在去年底硅片产能15GW的基础上，力争在未来三年产能翻两倍的，达到45GW。

为了扩张，隆基股份频频募资。据长江商报记者初步统计，上市6年来，隆基股份募资已超百亿。

有意思的是，一边大肆扩张产能，一边又警示产能过剩风险。公司称，光伏行业可能再次面临产能过剩所带来的市场环境变化风险。

上周，有业内人士向长江商报记者表示，一些原本淘汰的低端产能又恢复生产，大型骨干企业纷纷扩充产能，将导致行业进入无序竞争，光伏行业或将再次面临产能过剩危机。

长江商报记者发现，大肆扩张、频频举债隆基股份负债率大幅攀升，去年前9个月即上升了10多个百分点。

此外，有投资者向长江商报记者投诉称，隆基股份的关联交易存疑。去年，公司与连城数控的关联交易接近10亿元，今年预计达到16亿元。

10亿交易额占2016年营业总成本50%以上

光伏行业正掀起新一轮产能竞赛，不甘人后的隆基股份正加紧进行全球产能扩张布局。

根据隆基股份的公告，2月5日，公司与韩国OCI签署三年期多晶硅料采购合同，合同价格达10.23亿美元左右，买方为隆基股份及下属子公司银川隆基、保山隆基、丽江隆基、宁夏隆基，卖方为OCI及其子公司OCIM，采购标的为太阳能级多晶硅料。此次交易在今年3月至2021年2月完成，合计采购数量64638吨。

公告显示，高达10.23亿元的交易额，占隆基股份2016年营业总成本的50%以上，属于重大采购合同。

隆基股份表示，本合同的签订符合公司未来经营规划，有利于保障公司多晶硅原材料的稳定供应。

隆基股份同日还发布了两份产能建设的产能扩张公告。一份为扩大印度投资项目建设规模，公司公告在印度安得拉邦投资建设500MW单晶高效电池和500MW组件生产项目，变更为1GW单晶高效电池及1GW组件项目，预计总投资变更为约19.41亿元。

另一份公告则是国内安徽滁州的扩产项目，隆基股份拟在滁州投资约15.58亿元开建年产5GW单晶组件项目，公司上月初已与安徽滁州经济技术开发区管委会签订了项目投资协议。上述三份公告，涉及需要隆基股份需要支付的资金接近百亿。

大举投资将使得隆基股份的产能快速扩充。

根据隆基股份今年1月19日发布单晶硅片业务三年战略规划，稳步扩大单晶硅片产能，在2017年底硅片产能15GW的基础上，力争单晶硅片产能2018年底达到28GW，2019年底达到36GW，2020年底达到45GW。这意味着，未来三年，隆基股份的产能将翻两倍。在大规模产能陆续投产的情况下，隆基股份开始试图通过压低价格抢占市场。

近日，市场传出，隆基股份下调单晶硅片价格，2月4日单晶硅片156.75mm*156.75mm整体价格调降，调整后180μm单晶硅片国内执行4.8元/片价格，价格下调0.4元/片，降幅达7.7%。上一次该公司下调硅片价格是元旦期间，下调0.2元/片。

有券商研报称，受到季节性因素影响，光伏行业需求低迷导致硅片价格急跌，加速低效产能出清，隆基股份下调硅片价格后将凭借成本优势提升市场占有率。

6年募资超百亿 流动负债9个月翻倍

大肆进行扩张的隆基股份频频举债，导致其负债率大幅攀升，财务承压。

隆基股份官网显示，公司成立于2000年，并于2012年上市，目前已成为全球最大的单晶硅光伏产品制造商。

近年来，光伏行业景气度较高，作为太阳组件的行业巨头，隆基股份取得了不错的经营业绩。

数据显示，2014年至2017年9月底，公司实现的营业收入分别为36.80亿元、59.47亿元、115.31亿元、108.46亿元，同比增幅为61.38%、61.60%、93.89%、27.23%。同期净利润分别为2.94亿元、5.20亿元、15.47亿元、22.41亿元，同比分别增长313.85%、77.25%、197.36%、103.99%，营业收入和净利润双双呈现高速增长态势。

与此同时，隆基股份的综合毛利率也在不断上升。2015年至2017年6月底，其的毛利率分别为20.37%、27.48%、35.11%。

不过，经营业绩亮丽的背后，隆基股份也存在一定的财务压力。

去年三季报显示，应收账款较年初增加11亿元，存货增加8亿元，由此，流动资产增加了37.57亿元。而同期流动负债达到130.58亿元，较年初增加了66.07亿元，增幅高达102.42%，从而导致公司财务费用由年初的1.02亿元上升至1.53亿元。基于此，当期，衡量企业的短期偿债能力指标流动比率、速动比率均较年初下降。而长期偿债能力指标资产负债率也上升至58.57%.较年初上升了11.22个百分点，翻了一倍多。

那么，隆基股份进行了哪些融资？

长江商报记者初步统计发现，2012年以来，隆基股份直接融资达到103.15亿元，其中，IPO募资15.75亿元、2次定增募资49.40亿元、2次发债共计38亿元。

今年单一公司关联交易预计达16.03亿

行业景气度较高时疯狂扩张，随着无序竞争的加剧，光伏行业或将重现产能过剩。

“去年以来，光伏行业大热，行业企业争相进行产能扩张。”上周五，一家券商行业研究员向长江商报记者表示，2016年市场还在谈论产能过剩、去产能，去年突然逆转，在行业火热的背景下，一些原本去产能的企业恢复产能，重返光伏行业。与此同时，行业的骨干企业纷纷进行产能扩张，优势产能与劣质产能并存，行业内无序竞争趋势加剧。

长江商报记者梳理发现，去年以来，A股公司中，除了隆基股份在进行成倍产能扩张外，另一单晶硅巨头中环股份也在加速布局。仅在去年9月，公司就新增5.8GW的单晶硅产能规划，公司预计到明年底的单晶硅产能将达到23GW。

在多晶硅领域，产能扩张也是风起云涌。行业巨头通威股份大手笔布局颇为抢眼。根据其公告，去年公司通过自建、合建光伏项目方式共斥资341.4亿元进行产能扩张，这一投资额度超过2016全年208.84亿元的营业收入。目前，公司仅包头和乐山两个10万吨多晶硅项目加之现有的2万吨产能，前述项目完成后，通威股份多晶硅产能将超过保利协鑫位居全球首位。

毫无疑问，产能扩张竞赛后，或将存在较大的产能过剩危机。

对于行业或将上演的产能过剩危机，隆基股份也已经意识到，其在公告中称，随着光伏行业的快速发展及产能扩张，落后产能恢复和新增产能将加剧行业内的无序竞争，光伏行业可能再次面临产能过剩所带来的市场环境变化风险。

明明意识到风险却依然大幅扩张产能，隆基股份为何出现言行不一？

上述研究员表示，行业内都在扩张，一家企业难以独善其身，况且，部分直接融资是借助资本市场，几乎是免费资金。

除了产能过剩风险外，隆基股份还存在与单一关联公司的巨额关联交易问题。

根据公告，去年，隆基股份与新三板公司连城数控的关联交易为9.92亿元。今年，二者之间的关联交易预计为16.03亿元。

隆基股份的第二大股东、控股股东的一致行动人、公司董事李春安是连城数控董事长，隆基股份的董事、第七大股东钟宝申是连城数控的第一大股东。借助关联交易，连城数控经营业绩高速增长。

有投诉称，连城数控有转板A股市场计划，隆基股份的巨额关联交易有为其输血之嫌。

对此，长江商报记者向隆基股份发去了采访函，并多次致电，截至本报截稿时，仍未获得具体回复。连城数控则否认转板A股一事。

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