标普纳指连续创新高美股牛市依旧迎来“开门红”

2018开年第一周，美股表现强劲，三大股指均创历史收盘新高。数据显示，标普500指数上周收于2700点上方，创逾一年来最大单周涨幅；道琼斯工业股票平均价格指数历史性地升至25000点上方；纳斯达克指数100只成分股中有98只出现上涨。上周收盘，道琼斯指数累涨2.3%，为2003年以来最佳开年；标普500指数累涨2.6%、纳斯达克综合指数累涨3.4%，均为2006年以来最好开年表现。截至本周一收盘，标普500指数与纳指均连续第5个交易日创历史最高收盘纪录。

从2009年开始，随着美国经济逐渐复苏，美国股市节节攀升，开启了长达8年之久的牛市。2018新年伊始，美股强势开局，似乎也预示着今年的整体表现将尤为值得期待。虽然上周公布的美国2017年12月非农就业人口数据远逊预期，但显然这未能冲击到投资者的热情。美股牛市进入第9年，华尔街非但没有畏惧，乐观程度反而升至6年最高水平。

指数基金教父、全球最大共同基金公司先锋集团(Vanguard Group)创始人杰克middot;博格尔最近在一次采访中对2018年全球股市作出预测。他认为，美股2018年将继续领跑全球股市，且没有比美国股市更好的投资地方了。博格尔表示，投资股市在本质上是押注企业的盈利能力，美国公司非常具有创新和企业家精神。他还补充说：ldquo;长期投资美股以外的市场并不能保证高回报率。rdquo;

税改落地推动美股继续飙升

受渐行渐近的特朗普政府税改政策影响，分析师们普遍认为，今年将是标普500指数最盈利的年份之一。证券公司FBN（FBN Securities）首席市场策略师杰莱米middot;克莱因表示：ldquo;税法改革所带来的结果是，分析师已经开始上调盈利预期了。自去年10月初以来，标普500指数成分股公司的2018年预期盈利已经上升近3%，而其中半数的上升都出现在过去一个星期时间里。rdquo;同时，他还表示：ldquo;确切地说，现在的股票是很贵的。但是，那些看涨人士猜测股票的吸引力将会变得更大，原因是考虑到财政刺激措施的因素，盈利预期正在继续上升。rdquo;

瑞银分析师基思middot;帕克认为，美股根本还没反映减税利多，只要减税落实就会刺激股市飙升。即使企业税率下降至25%，标普500大企业明年的每股获利也会因此增长6.5%，其中，电信类股和小型股最受惠，但半导体和生技类股受惠最小。花旗首席股票策略师托拜厄斯middot;列夫科维奇表示：ldquo;美国减税将是标普500企业每股收益（EPS）的一个主要刺激因素。我认为，由于企业税收减少将改善其经营业绩，这样的话，投资者可能会要求更好的回报，而不是按照之前的市盈率来计算他们的收益。rdquo;

摩根大通预计，即将到来的减税将推动标普500指数2018年涨至3000点，该指数2017年12月18日收于2690点，意味着还有大约8.4%的上升空间。瑞银预测标普500指数在2018年将涨至2900点。高盛预计，2018年标普500每股收益将大幅上涨14%至150美元，标普500指数在2018年底将上涨11%至2850点。

泡沫和加息不足以形成真正利空

虽然也有投资者认为美股估值过高，但权衡投资者焦虑情绪的VIX恐慌指数对这一切似乎坐视不理,始终徘徊在历史低位。2017年VIX指数累计下跌21%,平均值为11.1,不仅是自1986年创立以来的最低水平,而且几乎只有过去30多年间年度均值20的一半。华尔街的分析师们也普遍认为，虽然美股估值过高，但离泡沫破裂尚早。

截至2017年12月，标普500市盈率为26倍左右，为8年以来的最高点，在历史上仅有1929年美股崩盘前及2000年互联网泡沫破裂前的美股价格超出这一水平，故目前出现美股泡沫破裂的担忧不无道理。但估值高并不意味着股市会马上崩盘，如1998年初标普500市盈率就曾达到26倍的水平，但此后美股繁荣依然维持了两年之久，直至2000年才破灭；且当前的市盈率远低于互联网泡沫破裂后最高点46倍的水平，故2018年美股不会出现泡沫破裂风险。

此外，高盛在最新的报告中称，影响2018年股市走向的另一大潜在风险是美联储货币政策的失控。高盛指出，目前美国实体经济通胀水平较低，但金融资产通胀率却非常高。如果通胀从金融资产传导至实体经济，那么货币流通速度可能会出人意料地快，最终导致工资大幅上涨，美联储将不得不积极想办法收紧货币政策。分析人士表示，如果美联储按照市场预计的节奏加息缩表，那么对美股的影响有限；一旦美联储以更快速度加息，那么对2018年的美股来说并不是好消息。

但相较货币政策，美国经济走势才是支撑美股决定性因素。从1994年起，美联储历次加息周期均伴随着美股的走高，降息周期反而伴随美股走低。因为加息时均是美国经济走强的阶段，而降息时则是美国经济走弱的阶段，加息是对美国经济向好的确认。美股作为经济的晴雨表最终是由美国经济强弱决定的，而非由美联储决定。彭博社经济学家表示,经过多年的间歇性复苏之后,美国以及全球经济增长正渐入佳境，经济增长会推动企业盈利能力,从而带动股市走好。

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