龙力生物近年投资活动净额持续为负项目投入加大存货激增

近日，龙力生物（002604.SZ）因一笔资产管理计划发生逾期而引来各方关注，该资管计划由上海陆金所旗下机构代销。

另据龙力生物12月18日最新公告披露程，实际上，其借款共有两期，第一期1.3759亿元借款期限为2016年12月7日至2017年12月7日；第二期0.8897亿元借款期限为2017年2月10日至2018年2月9日。不过，对于第二期相关事项，公告并未更多披露。

《每日经济新闻》记者发现，在龙力生物信托融资背后，公司近年来存货激增，投资活动产生的净额持续为负。

净利润与现金流呈不匹配态势

记者注意到，龙力生物净利润与经营活动产生的现金流量净额呈不匹配的态势。

今年第三季度，公司净利润为5541.40万元，较上年同期增加5.61%。而经营活动产生的现金流量净额为6757.39万元，较上年同期减少13.56%。

三季报中“合并年初到报告期末现金流量表”显示，公司经营活动现金流入小计由“上期发生额”8.19亿元增加至“本期发生额”13.81亿元，但同时经营活动现金流出小计由“上期发生额”6.99亿元增加至“本期发生额”12.79亿元，其中“购买商品、接受劳务支付的现金”由4.38亿元增加至10.80亿元。

深交所此前也曾关注到龙力生物净利润与经营活动产生的现金流量净额变动不匹配的问题。公司当时回复称，为满足木糖市场日益增长的需求，相应增加各环节的储备；同时加大观赏林木的投入，导致存货占用资金增加，报告期存货余额7980.03万元较上年增加3271.32万元，使得购买商品、接受劳务支付的现金较上期增长38.68%。

《每日经济新闻》记者查阅龙力生物2017年三季报发现，公司存货较年初增加248.38%。上市公司表示，“系集中购买上游产品所致”。合并资产负债表显示，公司存货期初余额为7980.03万元，期末余额为2.78亿元。此外，值得注意的是，报告期内，公司预付款项期末余额为15355.45万元，公司表示预付账款较年初增加1355.8%，系集中购买上游产品所致。

根据龙力生物招股说明书，公司生产所需的主要原材料为玉米和玉米芯（粉）。艾格农业分析师马文峰告诉记者，玉米、玉米芯后期看涨，但涨幅不会太高。现在前期价格比较低，公司有可能增加存货。

在龙力生物2017年半年报中，存货金额为1.62亿元，公司解释增加原因系“集中采购原材料”。根据半年报，龙力生物将存货分为原材料、在产品等数个种类，其中“原材料”由期初账面余额1453.23万元增加至2381.87万元，而在存货中占据较高比重的则是“库存商品”，其账面余额达到了1.06亿元，期初余额仅有3216.74万元。

投资活动产生净额多年为负

记者查询发现，自上市以来，龙力生物共实施过5次直接融资，其中公司2011年首次公开发行向市场募集了10亿元。

在2012年至2015年间，龙力生物共向市场发行了4次短期融资券，共募集了13.5亿元。龙力生物在这几年的年报中表示，短期融资券所募集到的资金主要用于延伸公司产业链，补充自身运营资金等。

而在2016年7月29日，龙力生物还实施了定增方案，龙力生物以发行股份11.79元/股的价格和支付现金的方式收购快云科技100%股权、兆荣联合100%股权，同时，公司亦发行股份10.5元/股配套募集了资金，最终募集到的资金为4.99亿元。

除了向市场进行直接融资外，自上市以来至今年9月30日，龙力生物还实施过7次间接融资，这期间间接融资（按增量负债计算）累计金额为5.16亿元。

另一方面，从龙力生物近年现金流角度看，2014年至2017年前三季度，龙力生物经营活动产生的现金流量净额分别为0.98亿元、2.86亿元、2.02亿元以及1.01亿元；此外，伴随着上市公司近年不断向市场融资，公司在融到资金的同时，也需要归还借款，为此，龙力生物的筹资活动产生的现金流量净额近年为一正一负的状态，其数据分别为0.76亿元、-1.24亿元、7.33亿元以及-0.51亿元。而在投资活动产生的现金流量净额这一块，2014年至2017年前三季度，其数据均为负，分别为-4.87亿元、-6.86亿元、-6.91亿元以及-0.89亿元，可见，公司近年一直把大量资金投入到项目扩张上。

有财务方面的业内人士分析称，在投资活动产生的现金流量净额持续为负情况下，如果企业筹资方式主要是借款，一方面显示了企业对项目的信心，认为项目回报率将远高于债务利息支出；另一方面，毕竟债是要还的，还涉及期限、新旧续借等问题。

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